AI算力赛说念的本钱狂欢让一家诞生仅三年的科技公司向港交所发起上市冲刺。

近日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）恰当向港交所递交上市央求书，国泰君安国出门任独家保荐东说念主。这家诞生仅三年、由清华90后博士胡效赫掌舵的AI基础行动公司的估值已达到了91.6亿元。

这家公司作念的恰是夙昔两年AI行业最缺、也最烧钱的东西：算力集群。

2023年2月，基流科技恰当诞生。其在招股书中称，公司是“中国限制最大的寂寞AI算力集群提供商”，基流科技的中枢家具，是一套名为Galaxy的AI算力集群体系，由硬件系统和软件平台共同组成。招股书称，公司的家具及处事包括AI算力集群家具Galaxy、AI算力集群运营处事Galaxy Service。在国内AI算力集群提供商中，公司在集群膨大性和可靠性方面的进展跨越，集群MFU普及30%且平均年化SLA达99.97%；以2025年收入计，公司位列中国寂寞AI算力集群提供商榜首。

适度2025年12月31日，在中国万卡集群处事市集占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。

营收三年复合增长率超300%，前年损失3.55亿元

AI赛说念的风口加捏下，基流科技的营收赶紧增长，2023年至2025年，营收三年的复合增长率高达304.5%，但到了2025年，公司却出现了巨亏3.55亿元的情况。

招股书浮现的财务数据走漏，2023年、2024年及2025年（陈说期）公司的收入区分为3180万元、3.24亿元及5.2亿元；毛利区分为240.9万元、6539万元及1.13亿元；同时毛利率区分为7.6%、20.1%及21.8%。2023年损失约219.4万元，2024年盈利1146万元，2025年损失高达3.55亿元。

关于陈说期内利润变化的原因，基流科技在招股书中证明称，这主要归因于东说念主工智能缱绻集群的需求增长，以及家具质能和时刻才调的普及，导致收入从2023年至2024年增多了2.92亿元；但被以下身分所部分抵销：硬件采购成本跟着业务增长而高涨，使销售成本增多2.29亿元；及为支撑日益扩大的研发步履，研发用度增多2540万元。

2025年录得年内损失3.55亿元，而2024年则为年内利润约1150万元，主淌若由于附带优先权股份的金融欠债公允价值损失增多3.67亿元，但被以下身分所部分抵销：对东说念主工智能缱绻集群和缱绻资源和处事的需求增长，开云2026世界杯中国官网以实时刻才协调家具竞争力的普及，导致收入增多1.95亿元。

从业务结构来看，公司的盈利结构存在彰着短板。2025年，83.9%的收入来自毛利率偏低的AI算力集群家具，毛利率仅7.6%-18.2%，而毛利率高达47.7%-56.1%的AI算力集群运营处事，收入占比仅16.1%，意味着公司现在仍在赚“硬件集成的痛苦钱”，高毛利的管行状务尚未造成限制。

2023年至2025年，公司谋略步履现款流净额区分为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年虽接近转正但还是负数。此外，适度2025年末，公司钞票欠债率高达136.61%，流动钞票7.39亿元，流动欠债11.88亿元，世界杯(中国)流动欠债净额4.49亿元。

不到4个月就完成一轮融资，四家早期推动已于2025年底前套现退出

尽管盈利承压，但基流科技在本钱市集上的热度从未降温。诞生三年间，公司完成11轮融资，总融资额达22.02亿元，平均不到4个月就完成一轮融资。

2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天神轮融资，之后通过其生态基金星连本钱屡次追加投资。适度招股书签署日，星连本钱捏有基流科技7.7%股份，为第一大外部推动。

从招股书浮现的信息来看，2025年7月完成A+轮7050万元；2025年12月完成B轮4500万元；2026年2月完成B+轮1.464亿元；2026年4月完成C轮6.28亿元，同时完成D轮11.6亿元。短短9个月内融资额从千万级跃升至十亿元级。值得一提的是，公司终末一轮D轮融资于2026年4月21日总共结算，D轮融资落地仅8天后，公司便恰当递交港股招股书。而基流科技在D轮投后的估值达到91.6亿元。

招股书截图

但字据招股书浮现的信息来看，基流科技的四家早期推动：北京宸星、安吉榕创、方信青成和华清汇骐已于2025年底前套现退出，胡效赫曾经分两次转让股份，估计套现约3600万元。

适度2026年4月20日，胡效赫为公司向银行借债提供近2.4亿元的个东说念主担保。招股书称，胡效赫的个东说念主担保缱绻在IPO前撤消并在上市后将大部分借债转为公司担保，但计算风险仍需警惕，若公司上市受阻，或公司偿债才调下落，胡效赫也可能濒临银行的追偿。

主要客户与供应商重复，公司称在行业中属常见振作

手脚AI算力集群提供商，公司的客户主要集聚在大模子企业、云处事提供商、教会科研机构及电信运营商，客户与供应商集聚度偏高。

2023年，公司为四位客户提供了AI算力集群家具。2024年及2025年，来自往绩纪录时刻各年度前五大客户的收入区分为3.21亿元及2.94亿元，区分约占计算年度总收入的98.9%及56.6%。2023年、2024年及2025年，来自最大客户的收入区分为1550万元、1.91亿元及8630万元，区分约占相应年度总收入的48.6%、59%及16.6%。

2023年、2024年及2025年，向往绩纪录时刻各年度前五大供货商作出的采购区分为4710万元、2.54亿元及2.84亿元，区分约占相应年度采购总数的90.7%、75.5%及54.2%。同时，公司向往绩纪录时刻各时刻最大供货商作出的采购区分为2830万元、1.22亿元及1.51亿元，区分约占相应年度采购总数的54.5%、36.2%及18.8%。

不外基流科技以为，2023年及2024年客户及供应商集聚度较高并不是畸形振作。

基流科技称，2023年及2024年的客户及供货商集聚度较高，鉴于AI算力集群市集的特征，此并不属不寻常，获弗若斯特沙利文阐明，尤其是斟酌到公司于该等年度正处于发展初期，一直逐渐终了家具及处事以及客户与供货商群的多元化，公司并不以为自己依赖任何单一客户或供应商。五大客户中的些许客户于往绩纪录时刻各年度亦为供货商，五大供货商中的些许供货商于往绩纪录时刻各年度亦为客户。手脚AI基础行动价值链的参与者，部分供货商亦对AI算力家具及处事有需求，因此向公司采购。字据弗若斯特沙利文的费力，主要客户与供货商重复的情况于AI算力集群行业中属常见振作。